中国食品饮料业-成本降低，孰将获益？

中国食品饮料业-成本降低，孰将获益？

国际农产品价格已大幅下挫

食品饮料企业是农产品的主要用户，因此它们的毛利率会随着农产品价格变化而波动。2005/06年间农产品价格快速上涨的势头到08下半年戛然而止，多数农产品价格在短短六个月内大幅回落至06年水平。

因受政府管制中国的农产品价格更为稳定

由于中国政府通过设定最低限价或控制整体供应来干预市场，中国的农产品价格一直比国际价格稳定。虽然大跌后许多农产品的国际价格目前远低于中国市场价格，但由于存在进口配额限制，这不太可能会影响国内价格。我们预计09年在中国部分农产品价格——如大米和小麦等仍将上涨，而国际价格走势则恰恰相反。

啤酒和肉类加工行业将是主要受益方

我们预计只有啤酒和肉类加工行业才是09年农产品价格下跌的主要受益方。我们对我们覆盖的所有中国食品饮料公司对原材料价格的变化进行了敏感性分析。我们通过敏感性分析得出如果今年啤酒和肉类加工公司的原材料价格下跌10%，将使得它们的净利润增长10%以上。

国际农产品价格暴跌

食品饮料企业是农产品的主要用户，因此它们的毛利率会随着农产品价格变化而波动。2005/06年间农产品价格快速上涨的势头到08下半年戛然而止，多数农产品价格在短短六个月内大幅回落至06年水平。

《经合组织-联合国粮农组织2008-2017年农业展望》中的数据显示，小麦和奶粉的产量及库存水平的增长将导致未来6年内其价格下滑。在2007/08年农产品最近一轮价格整体上涨周期内，食糖和生猪价格表现较滞后，和2004-06年间的均价相比仅分别上涨了36%和26%。因此，经合组织-联合国粮农组织预计未来6年内这两种产品的价格仍将继续上涨。

因受政府管制中国的农产品价格更为稳定

由于中国政府通过设定最低限价或控制整体供应来干预市场，中国的农产品价格一直比国际价格稳定。虽然大跌后许多农产品的国际价格目前远低于中国市场价格，但由于存在进口配额限制，这不太可能会影响中国国内价格。

此外，政府宣布09年小麦和大米价格分别上涨15%和16%——与两者国际价格走势恰恰相反。我们预计国内食品饮料公司不会明显受益于全球范围内的农产品价格下滑。

啤酒和肉类加工行业将是主要受益方

我们预计只有啤酒和肉类加工行业才是09年农产品价格下跌的主要受益方。我们对我们覆盖的所有中国食品饮料公司对原材料价格的变化进行了敏感性分析。我们通过敏感性分析得出如果今年啤酒和肉类加工公司的原材料价格下跌10%，将使得它们的净利润增长10%以上。可关注金威啤酒(00124.HK),王朝酒业(00828.HK)

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