东风集团(00489.HK)-还看政策支持

东风集团（489）-还看政策支持

东风的业绩好坏参半。虽然公司受惠中国振兴汽车业的措施，但其商业汽车业务却拖累了业绩。

由于东风主要集中在经济型客车市场，因此公司设法维持乘用车业务的边际利润。虽然东风于上半年在控制开支，特别是销售及分销成本上已取得成效，但该公司的乘用车市场占有率，却从去年上半年的10.2%，降至今年上半年的9.9%。

随着商用汽车的需求减缓，东风的商用汽车业务与其他车厂的商用汽车业务一样表现疲弱，原因是中国的经济增长放缓。东风的商用汽车市场占有率亦同样下跌，从去年上半年的14%，降至今年上半年的10.2%。

在东风公布中期业绩后，投资者必须明白的问题不再是公司将能否获利，而是汽车需求的增长能否持续。参考过往纪录，汽车业高度受到政策推动，故此我们相信，该公司将来的业绩，将继续取决于政府的汽车业政策及出口表现。

我们预期，中国政府将透过维持给予买车人士的税务优惠，继续振兴客车（尤其是经济型客车）的需求。然而，我们需要考虑，目前的汽车需求是否因为部分消费者被优惠吸引而提前购买，但这种购买力被消化后应无以为继。

今年8月，东风的股价曾已升破历史高位。我们相信，如果没有新的消息及政策出台，该公司股价的下跌风险已达到超越其上升潜力的水平。

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