星辰通信(01155.HK)-数码电视业务受关注

星辰通信（1155）数码电视业务受关注

星辰通信（1155）属内地三大无线覆盖解决方案供应商之一，上半年收入上升52%，至5.63亿元（人民币．下同）；纯利上升56%，至8340万元，每股盈利11.94仙。整体毛利率持续下滑，毛利较高的3G产品未来占收入比重增加，可带动利润率回升。由于电讯业资本开支高峰或于今年结束，未来盈利增长动力，很大视数码电视广播业务表现。

星辰通信主要从事通讯网络覆盖及优化，产品包括2G、2.5G、3G及数码电视，现在来自2G及3G网络收入，占收入比重达99.7%，客户为内地三大电讯商，其中联通（762）占收入43.2%、中移动（941）占44.3%、中电信（728）占12.5%。三大客户之中，上半年来自联通贡献最大，达新增销售收入48.9%；来自中电信及其他客户增长最快，按年增长80%。

此股整体毛利率有受压趋势，2006年为37.25%、2007年跌至33.45%、2008年为28.97%，今年上半年为27.8%，亦较去年同期轻微下跌0.2个百分点，净利润率由14.4%，微升至14.8%。不过，由于毛利率较高的3G产品、天馈系统、塔顶放大器及系统集成、工程建设、售后服等业务比重将逐步提升，未来利润率有反弹空间。

要留意的是，星辰通信去年收购一家数码电视技术公司62%股权，正式进入数码电视覆盖领域。去年来自数码电视广播收入为684万元，今年上半年收入为176万元，期内完成一千瓦及五百瓦大功率发射机研发及试生产；同时完成各类直放站及家用型、车用型直放站的研发。市场估计，内地各地广电部门未来三年内，在数码电视讯号网络覆盖方面的需求，投入金额将达1000亿元。

现在数码电视广播业务，只占上半年收入不足1%。今年公司获得上海文广订单，预算金额达4000万至5000万元，此业务未来能否成为未来动力，属市场关注点所在。不过，此业务竞争非常剧烈，中外厂商接近二百家（辉立数据），目前建网规划至2011年年底，高峰期将于今年出现，至年底将有三百三十七个城市获得基本覆盖。

就估值而言，星辰通信预测市盈率约十倍，下半年联通与中电信建网需求或会有所回落；若数码电视广播发展未如理想，明年盈利或有所放缓。与内地同业比较，京信通信（2342）及中兴通讯（763）预测市盈率为十九倍及二十八倍。此公司资产负债表稳健，没有任何负债，净资产负债比率为零，净现金高达1亿元，相当于市值6%。

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