民生银行下周路演 市账率料1.78-2.14倍

民生银行下周路演 市账率料1.78-2.14倍

今年首只金融股兼内银股上市的民生银行，下周一起展开全球路演。其承销商之一的中国国际金融撰写研究报告认为，该行明年预测合理市账率（P／B）为一点七八至二点一四倍；另一位承销商麦格理以今年预测市账率二至二点五倍计，其估值达一千八百四十亿至二千三百一十亿元（人民币．下同）。

中金报告指出，民生短短十三年已发展成为一家拥有一万亿元资产的全国性银行，其独特的股东架构，与一般的国有及地方银行有别，相信私人股东更会向该行管理层施压，争取更好的盈利增长，灌输以业绩表现主导的文化。

该行股东较为分散，主要股东内地富商刘永好家族持有的新希望投资及中国人寿（2628），目前分别持股百分之八点四二及百分之五点一。

净息差谷底回升
民生在众已上市的内银股中表现出众，中金相信其前景秀丽。报告预期，该行今年至二○一一年净利年复合增长四成半，平均资产回报率将可由上半年的百分之零点六升至后年的零点八九，即使预期未来二年没有加息，其净息差亦可由首三季的百分之二点五扩阔至后年的二点七二；但派息比率今明二年将维持百分之十五水平。

中金相信，民生上半年的净息差已由谷底回升，预期升势将会持续，预期贷款收益率将由上半年的百分之五零一升至二○一一年的五点五五；估计三年内其毛贷款增长二成半，而随着该行扩充其分行网络及提升每家分行效益，相信期内存款总额可大升二成六。

面对中央关注通胀升温，明年有机会加息。报告假设内地明年初加息二十七点子，将令民生净利息收入增加九亿三千五百万元，净息差大升七点九个基点，明年净利将再增长百分之六点九。

中金预测，民生今年净利息收入微升百分之一点九，至三百零九亿五千万元，未来二年再升三成六及二成六，今年净利将急涨五成三，至一百二十一亿元，但明年升幅放缓至一成二，至一百三十五亿元，不良贷款比率今明二年将分别为百分之零点八一及零点七五。

料不良贷款上升
不过，该行的中资保荐人报告认为，民生未来的不良贷款比率及不良贷款总额仍会上升，由于未来宏观经济环境不明朗，相信逾期贷款及关注贷款仍会急升，而内地有机会进一步调控收紧政策，将有机会刺激新的不良贷款形成。

销售文件指出，民生计划发行三十三亿二千二百万股新股，占扩大后股本一成半，是次公开发售比例仅占百分之五，即使公开发售超额逾百倍亦最多只可回拨至百分之二十。该股将于本月十三日起招股，本月二十六日挂牌，集资三百亿元，将用作补充资本

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