工商银行(01398.HK)-非利息收入增长劲

工商银行（1398）非利息收入增长劲

内地最赚钱公司之一的工行（1398），首三季纯利增长7.9%，至1000亿元（人民币．下同）。若拆看季度情况，第三季纯利按年增长19.1%，至335.9亿元；按季亦回升7.9%；第三季每股收益0.1元。净息差出现反弹之余，手续费收入增长亦加快。以最新公布每股净资产1.93元计，市账率逾三倍，核心资本充足率达9.86%，属本港上市内银股最高水平。

观察六行季度业绩，持续受压的净息差普遍有回稳迹象，以龙头工行为例，今年首季净息差为2.34%，次季跌至2.16%，第三季回升至2.25%，反弹力度与中行（3988）及交行（3328）接近。息差回升，主要是负债重新定价，令成本下降。首季计息负债成本率为1.78%、次季降至1.58%、第三季进一步降至1.47%，推动净息利收入环比回升6.7%。

事实上，工行贷款按季增长3%，主要由零售及海外贷款所推动。与其他大型内银股一样，工行下半年减少贴现票据，增加传统贷款。首季贴现票据占贷款比重达10.1%、次季已回落至8.6%、第三季进一步跌至7.1%水平。由于传统贷款利率远高于贴现票据，有利贷款收息率及净息差反弹。

非利息收入方面，工行首三季手续费收入按年增长19%。若单看第三季，手续费及佣金收入同比增18.73%，至410.6亿元，表现相当强劲。其中表现最佳为企业财富管理产品，按年增长53.4%；投资银行增长44%、银行卡业务增长36%。随着经济及投资市场回暖，相信第四季仍可保持增长势头，此业务被视乎明年纯利增长主要动力。

不良贷款持续出现“双降”，显示资产质素正改善，其中不良货款余额较中期下降51.3亿元，至935亿元；不良贷款率降至1.68%，环比跌13个基点。券商引述管理层透露，第四季不良贷款将持续下降，拨备覆盖率由次季度的138%，上升至第三季的149%，接近银监会150%的监管目标，相信第四季度拨备压力亦较小。

参考各大行预测，估计工行2009年每股盈利为0.384元，全年预测市盈率为十四点三六倍。以昨天收市价计算，市账率为三点零六倍，本港上市其余五只内银股，市账率介乎二点一五倍至四点四三倍。工行财政状况稳健，核心资本充足率9.86%，属六行之冠；今年7月份成功发行400亿元次级债后，资本充足率提升至12.6%。

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