华晨汽车(01114.HK)-了结亏损业务决定明智
华晨汽车（1114）了结亏损业务决定明智
华晨汽车（1114）协议，出售沈阳汽车所持有中华牌业务予控股公司，以了结亏损，专注于轻型客车及豪华客车的合作发展。
沈阳汽车于1991年成立，以产销自有品牌中华牌轿车为主，亦生产相关汽车零件，协议出售价4.94亿元人民币，并将按实际资产净值或评估价格作出调整，最高价将不多于5.5亿元。由于售予控股公司，出售有待独立股东批准，其他先决条件包括各相关机构的许可及批准，以及获债权人同意。完成收购时，控股公司将签立三年期承付票据予华晨，而华晨只占权益51％。
开发自主品牌成本高
中华牌轿车为内地自主品牌，曾投放大量资源建立品牌及开发产品，昂贵的前期开发成本，加上过往较低的销量，过去五个年度中，四个年度录得重大亏损，预期日后需要相当长的时间方能达到收支平衡。中华牌轿车的亏损已对华晨的整体业绩、财务及股价产生不利影响，尽管当销量最终上升时仍具长远盈利潜力，而进一步的发展将需投入巨大投资，使负担沉重。
沈阳汽车于2009年6月底转让的资产账面值为89.8亿元人民币，该半年的亏损9.348亿元，于6月以后，再为资产作出拨备16.42亿元，资产价值已降至73.37亿元，而债务则达70.03亿元。预期于完成交割后，华晨应占沈阳汽车51％股权的亏损4.434亿元人民币，此数未有提供详细数据，但已不重要，而完成出售后对华晨财务的影响亦未见披露，相信待正式通函发出时才能明朗。
华晨出售中华轿车业务，录得相当亏损，表面上相当吃亏，但假若继续拥有，便要持续负担亏损，预期需要相当长时间才能达到收支平衡，还要投入巨额投资，对华晨整体业绩及财务状况有相当影响。如作出售，尽管最多可以收取款项2.8亿元人民币，是三年后收取，但在华晨立场，脱离亏损的业务，已是利好的安排，收取多少款项及何时收取，已是次要。
2009年上半年，售出中华牌轿车四万七千九百一十三辆，同比增加44.2％，但所售中华牌轿车的60％，是来自新型尚未能带来利润的型号，可见发展新型号投资的庞大。经过若干时候，一些型号的销量减少，又要为若干无形资产减值，期内的减值为3.025亿元人民币，此项减值占中华牌业务亏损的32％，中华牌是自主品牌，前期开发成本已经庞大，业绩未如理想便要减值，或需要技术改造等，显然经济效益有限，持续开发新型号是必然。如是者如未能获致合理利润，则要减值，如此周而复始，实在不胜负担，经营多年而仍亏损庞大，恐怕问题复杂，华晨有机会了结亏损，也是明智。
期内华晨仍售出轻型客车三万五千八百七十三辆，同比增7％，其中包括中价轻型客车二万九千九百一十四辆（同比增11.5％），而豪华轻型客车则售六千六百九十二辆（同比跌11％），包括汽车零件的收入，销售轻型客车的收入共28.8亿元，录得分部业绩（息税前）1.6亿元，与上年相似，而收入增7.8％，相信毛利率下降。
消除与宝马合作障碍
合营的宝马豪华轿车，期内销售二万零七百五十八辆，增长25.5％，而利润是1.16亿元，只增5.9％，增长平平。据报华晨宝马二期厂房计划仍在进行中，但至今仍未见披露详情，过去曾透露，完成后的年产量可达八万辆。
华晨的财务状况涉及联属公司的账项相当多，令人眼花缭乱，未敢作出讨论，看似现金情况相当多，已抵押予银行的存款达32.98亿元，而短期存款为7.6亿元，现金及现金等价物则为9.64亿元，至于银行借贷只有8.66亿元，而且期内已赎回近14亿元的可换股债券。但今年5月下旬，控股公司认购华晨新股十三亿多股（每股作价43港仙），以资助赎回可换股债券。不过，于6月底，华晨录得流动负债净额16.87亿元，是流动负债117.98亿元及流动资产101.11亿元的差额，流动负债中主要为应付账款、应付联属公司账款及应付票据，已达94亿元，而流动资产中的已抵押存款、存货、应收账款及应收联属公司款项等已达77亿元，这些财务状况，于剔除中华牌轿车业务后将如何，值得注视。
消息公布后，华晨股价劲升，反映市场的憧憬，事实上，从上半年业绩看，如剔除中华牌轿车业务，华晨将有利润，而中华牌应负担多少不明，未能确定相关利润。市场认为，中华牌业务是与宝马合作的障碍，分离中华牌后，障碍将消除。但情况仍待观察。华晨过去的经营令人失望，只能期望未来显著转好，但要留意憧憬是否过分，现价已偏于投机性。
| 01114 华晨中国汽车 – 公司精要 |
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