伟仕控股(00856.HK)-内地业务具增长空间

伟仕控股（856）内地业务具增长空间

Windows 7最近推出，令资讯科技股备受市场注视，以产品分销商伟仕控股（856）为例，截至今年3月底止2009年度收入为220亿元，增长79%，收入增长主是收购新加坡佳杰科技所带动；纯利倒退5.3%，至2.31亿元，纯利与收入出现背驰，主要来自过度性贷款产生融资成本，以及过度贷款转为长期货款出现一次性再融资开支5000万元。估计新收购产生的协同效应，将于新一年度浮现。

纯利往绩佳
伟仕控股属资讯科技产品分销商，目前在内地及东南亚国家包括星马泰、印尼及菲律宾等三十六个城市，分销英特尔（Intel）、国际商业机器（IBM）、惠普（HP）、微软（Microsoft）、甲骨文（Oracle）、联想（992）、AMD及思科（Cisco）等产品，拥有二万多家分销渠道合作伙伴，市场占有率约25%。此股自2002年上市以来，七年中有五年纯利录双位数增长。

伟仕控股以7.9亿元过渡性贷款，收购新加坡资讯科技分销及服务供应商佳杰科技。融资成本急增下，大幅降低伟仕2009年度的净利润率。不过，伟仕已偿还过渡贷款大部分金额，并把余款3.3亿元再融资为长期贷款，实际利率为香港银行同业拆息加2厘，远低于原先过渡贷款实际利率的6%；换言之，新一年度并无一次特殊开支，负债水平亦可大为改善。

值得留意的是，新收购的佳杰科技业绩其实相当不俗，纯利于2008年四个季度均录双位数升幅，全年整体增长约27.2%，踏入2009年续有好表现。2009年上半年利增长14%，至1590万坡元，在金融海啸仍能保持盈利增长，证明佳杰科技客路基础及收入来源，皆相当稳定，待两家公司产成协同效应后，相信2010年纯利可回复上升动力。

受惠电脑下乡
至于内地市场，现在内地资讯科技设备分销市场，主要由四大企业控制，包括神州数码、英迈国际、联强，以及伟仕。由于中央政府大力刺激内需，推出电脑下乡，取消电子产品补贴上限，上述分销商应是直接受惠者。参考行业数据显示，内地个人电脑渗透率仅22%，远远落后于发展国家，意味伟仕未来内地业务仍具增长空间。

就估值而言，伟仕2009年度每股赚20.85仙，历史市盈率仅六点五倍。净负债由2008年度的17.05亿元，回落至2009年度的8.99亿元；净负债率由一点四三倍，降至零点六七倍。今年年底前料完成分拆ECSB在马来西亚上市，预计集资8670万元，届时负债水平可进一步降低，公司恢复派末期息3.8仙，亦显示管理层对订单及财政状况有一定信心，股息率约2.7厘。

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