中国银行业-净息差将进一步扩阔
中国人民银行正着手推行新一轮的货币紧缩措施，令新的不明朗因素涌现。该消息触发内银股遭甩卖，但投资者或过度反应，因人行可能采取的措施对于整体银行业应会带来正面而非负面影响。我们认为，由于人行继续把存款准备金率上调至新高水平，在货币紧缩的环境中，贷存比率较低的大型银行或属更稳当之选；我们的推介包括工商银行(1398.HK,$5.96,买入)及中国银行(3988.HK,$4.13,买入)。
人行决定由11月29日起把存款准备金率再上调50个基点，使大型银行存款准备金率达18.5%，中小型银行则为16%，务求从银行体系中抽走流动资金。预期银行须把货币市场上的资金转而存放于央行，从而收紧货币市场上的流通性；
于10月份，内地银行的贷存比率仅达66.7%的低水平，我们认为此举对银行贷款增长的直接影响有限。
内地银行现时就存放于央行的法定准备金收取1.62%利息(超额准备金的利率则为0.72%)，较隔晚至1年期的上海银行间拆放利率1.96-2.99%为低。尽管是次把资金转移至息率较低的资产或会导致银行利润率轻微下跌，但由于流动资金从货币市场中被抽走，故市场收益率将会上升，足以抵消银行利润率下跌的影响，而贷存比率较低的银行如农业银行(1288.HK.$4.05)、工行及中行等将可受惠。
现时，中国1年期存款利率为2.5%，仍远低于10月份的消费者物价指数的4.4%升幅，故预料中国将会推出更多收紧货币的政策。另一方面，人行或倚赖调高存款准备金率而非加息作为手段，因后者或只会吸引更多热钱流入国内。
在此背景下，贷存比率较低的大型国有银行将有较佳能力应付市场流动资金被收紧的情况。为限制资金可能流入，人行或倾向调高贷款利率而非存款利率，内地银行的息差有望扩大。预料在未来的加息中，活期存款利率可能维持不变，故此所有银行的净息差将进一步扩阔。
人行实施货币收紧措施，使我们更确信银行的减值贷款比率已经现底，但我们认为坏帐应不会于现阶段显著回升。各银行的内部压力测试显示，假设房价下跌最多50%，银行的资产质素仍然良好。在上一次加息周期中，即使于2004年10月至2007年12月期间内地曾8次加息，利率合共上调207个基点，但房价仍未见受挫。
本年度首10个月，内地银行的新增贷款合共达人民币6.9万亿元，占人行设置2010年的目标人民币7.5万亿元约92%。本年至今的贷款总额增加17.3%，略低于客户存款的17.4%增幅。虽有传闻指2011年的新增贷款目标将较本年度的水平有所减少，但银行将因贷款利差改善而受惠。
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