中国人寿半年少赚25.7%符预期

新业务价值增长理想

早前发出盈警的中国人寿(2628),上半年受累于投资资产减值损失同比大增3.2倍,中期纯利按年倒退25.7%,至96.35亿元(人民币.下同),与公司事先预告跌幅不会超过今年首季29.4%跌幅相符,不派中期息。国寿整体业务表现大致符合预期,较为正面的,是新业务价值(NBV)按年增长2.5%,略优于市场估计。

业绩公布后,国寿的美国预托证券(ADR)造好,较本港昨日收市价20.3元曾升2.9%。

上半年,尽管国寿代理人销售个险渠道因续保保费收入显着改善而按年增加12.6%,然而,银保渠道业务持续「拖后腿」,尤其是趸缴(即整付)保费收入同比减少35.9%,导致已赚保费收入按年倒退5.1%,至1854.38亿元。个险及银保渠道保费收入占比分别为55.9%及39%,而去年同期为47.1%及48.3%,业务重点进一步由银保转移至个险渠道。按险种划分,个人业务首年业务保费收入按年下跌28.8%。

在行业发展愈来愈重视价值导向,上半年国寿NBV按年增加2.5%,与早前已公布中期业绩的太保(2601)及平保(2318),NBV分别按年增长约6%及下降9%相比,国寿表现属中规中矩。美银美林相信,国寿NBV增长,主要归因于NBV利润率同比上升7.4个百分点至38%。上半年国寿首年期缴,和10年及以上首年期缴保费的比重提升,有助扩大利润率。

内涵价值较去年底增14%

另外,内涵价值则较去年底增加14.2%,部分因投资组合中的债券价格调高有关。

不过,国寿赔付支出按年增长7.8%,至494.8亿元,仍处于较高水平,反映公司仍持续受年前售卖的短年期保单集中到期赔付所困扰,幸而公司提取保险责任准备金减少14.4%,抵销了部分支出上升的负面影响。

投资表现方面,国寿得益于内地减息前提升定期存款比例至37.7%,并调低股权投资比例至10%,投资收益按年增加9.9%,总投资收益率2.83%。惟因上半年A股市场持续不振,公司对权益类资产减值大幅增加,整体资产减值损失按年飙升3.2倍,至151.2亿元,但次季有关减值损失已环比减少3.3%。下半年国寿仍要为可供出售资产(AFS)减值约10亿元,意味国寿此后的盈利表现受减值损失因素影响较轻。

今年6月底国寿发行了280亿元次级债,偿付能力充足率因而较去年底大幅提升60.44个百分点,至230.56%。

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