车企表面风光 潜藏库存风险

内地政策淡风暂缓,加上步入「金九银十」的行业传统旺季,内地汽车产销数据有持续复苏的迹象,不过增长背后却潜藏库存积存、产能使用率下降等不明朗因素,接近车企开始「冲量」的年底时,可能触发另一波减价战。

根据中国汽车工业协会公布,8月全国汽车产、销分别达到150万辆水平,按月分别增长4.5%及8.4%,同比亦上升近8%。内地汽车股在销售理想憧憬下备受追捧,比亚迪(1211)、广汽(2238)过去一周累积上升近10%,华晨(1114)、长城(2333),以及吉利(175)均升逾半成。

虽然数据显示内地汽车业产销均处于增长,但应一并留意汽车生产商的库存水平及应收账均有上升的压力。以东风(489)为例,即使库存并无明显变动,但应收票据及贸易应收账在过去半年分别上升38%及31%,类似情况在吉利及华晨等车企均有出现,反映分销商「被转移」厂商的库存压力,但又未及消化而出现拖数。

市场分析人士认为,8月乘用车产量继续上升只属「表面风光」,实情是厂家继续向经销库存施压,经销商及厂家库存上升的情况或会延续到年底。

随着内地经济下滑,库存问题已严重困扰经销商。如中升(881)表示,6月底库存周转天数升至57天危险水平,影响定价及毛利率,大昌行(1828)更指厂商年初过份进取销售目标是「罪魁」,将透过与厂商商讨如何降低存货。

事实上,大量积压的库存已严重影响卖车的信心,J.D.Power亚太区公司调研显示,只有30%经销商有信心完成全年目标,超过九成更认为下半年形势不比上半年佳。

年底或爆减价战

如果车厂及经销商要降低库存的同时又要达全年目标,减价促销可能成唯一可行之策。国泰君安汽车行业分析师陈欢瑜指出,经销商库存比例逐月上升,在9月及10月旺季问题可以未浮现,但到年底当汽车厂商为追逐全年达标可能有「冲量」举动,届时会有减价战风险。

忧虑2012年下半年的行业前景,如果销售出现较大折扣将蚕食汽车生产商的边际利润。

另外,据内地咨询公司AlixPartners所做的研究调查显示,目前整体汽车市场产能使用率由2010年最高的平均85%,下降至今年的72%,其中本土品牌平均更只有65%,距离盈亏平衡点的75%至80%有一段距离,意味很多车企面临亏损边缘。AlixPartners董事总经理罗曼认为,这情况下本土汽车公司应该有所重整,部分应淘汰,而短期内可能加快价格战的出现。

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