北京发展-收购暂未成事

北京发展(154)最近订立框架协议,计划收购具规模的垃圾发电业务。北发与中国绿能订立框架协议,北发可能收购绿色能源全部股权,双方同意努力争取尽快完成有关尽职审查,并尽快订立正式协议。

绿色能源于2010年9月成立,现于中国从事城市生活垃圾发电业务,营运项目15个,按国际务财报告准则编制的财务报表,显示该公司2011年纯利2.49亿元,2011年底资产净值24.4亿元。可能的收购代价预计为41.34亿元至41.73亿元,将透过发行新股或可换股债券支付。已协定发行价为1.13元,而换股价同为1.13元,较之前20个交易日的平均价1.199元折让约5.75%。相当于收购P/E16.6倍至16.75倍,P/B1.69倍至1.71倍,同业光大国际(257)则分别为17.4倍及2倍,可供参考,但未有详细数据,不宜作出比较。

目前北京控股(392)持有北发42.87%股权,中国绿能及北发双方协议,完成收购后,北京控股将维持控股股东或单一最大股东地位。

北京控股原定向北发注入最多35亿元资金,包括认购新股、可换股债券及期权债券,已定下发行价及换股价均为1.23元。此事有待股东批准,但自2011年9月公布建议以来,多次迟延发出通函,据报在修订建议,进一步作补充协议,最后完成日期延至今年12月底。

如完成此项建议,作为债券全部换股计,北京控股应占北发股权89.02%,既然此项交易尚待完成,又安排收购中,而且同样发行大量新股及可换股债券,相信所发行新股及可换股债券一同处理。北京控股如注入资金,北发也是用于收购发展,现时卖方接受新股及可换股债券,看来北发亦毋须大量现金,则北京控股的注资建议将可修改,主要看北发的未来发展规模而定。

6月底,北发已订立增资扩股合同,将成立合营公司,以经营再生能源发电项目,包括垃圾发电等,总投资18.83亿元,建设期30个月,北发最高承担金额为11.38亿元。此项目需要股东大会批准,而发出通函的日期已延至9月28日。5月底,北发与山西能源等签订垃圾发电项目投资合作框架协议,其中包括投资新建于阳泉市及朔州,北发将占33%股权,未有投资额提供。协议各方将就个别项目进行深化调研,待有具体合作项目再行公布。

值得注意的是,北控于去年9月对北发建议注入资金,是订立合作备忘录。5月底与山西能源等签订的是投资合作框架协议,表明深化调研项目后,适当时候再行公布详情。既是框架协议,并无法律约束力,不应当为事实。至于北控对北发的注入资金的建议,费时一年,仍未能发出正式通函,现已延迟至今年底,看来注入资金一事将会修订,这与收购绿色能源有关。该公司非关连人士,北发亦非卖壳,不可能发行大量股份收购,届时由北控向绿色能源卖方收购适量北发股权,继续成为大股东,相信是建议修订的原因。

成交转活 酝酿突围

北发的股价,除于年初有过表现外,之后一直乏善足陈,重组中的股份应对消息颇为敏感,看来市场人士已摸透此系股份的作风,除非有实质消息,否则不敢贸然跟进;事实上,北发成交不多,但流通量仍达3.87亿股,相信当中股份不是高价被绑,便是由相关人士持有。

目前北发有三项消息在酝酿中,看来发展规模庞大,但市场对此似无信心,正等待消息落实才作入市打算。北发现价1.46元,连日来已有若干升幅,成交似在转活,宜多加留意,月底前应有通函发出,或提升市场情绪。

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