玖纸全年纯利倒退28%

利息支出大增拖累 下半年经营谨慎

内地造纸业龙头之一的玖龙纸业(2689),截至今年6月底的全年营业额增加11.4%,至271.69亿元(人民币.下同),但由于下半财年财务费用大幅增加,导致半年纯利较上半年萎缩近33%,并拖累全年纯利按年倒退27.8%,至14.2亿元;末期派息按年降37.5%,至5分;全年派息比率也降0.7个百分点,至23%。年内财务费用上升55.9%,至12.08亿元,主要由于市场贷款利率偏高,以及为扩充产能而增加贷款所致。

末期息大减38%

该公司预计,今年下半年环球经济将持续波动,中央在放宽宏观调控仍会采取审慎态度,故短期内经营仍会继续维持谨慎保守。但明年市场则有望逐步回升,中央可能逐步下调利率及存款准备金率,为公司贷款组合带来进一步优化空间,而贷款比率以及财务费用,也能逐年获得改善。去年长期及短期贷款利息成本,分别增0.4及0.8个百分点,至5.6%及5.0%。

玖纸上半年度(截至今年3月底)的财务费用仅2.6亿元,但全年度则大增至12亿元,即下半年急增9.4亿元或3.6倍,主要是贷款利息急增。截至今年6月尾,该公司的净债务比率,按年缩减2个百分点,至99.7%;但实际未偿还金额,则由于扩充产能所需而增加贷款约9.7%,至262.94亿元,当中长期债占逾80%。不过,现金流及现金水平则仍属稳健,全年经营现金净额达40.20亿元,按年增38.5%;而截至6月尾的手持现金则有43.68亿元,另有213.39亿元的未动用银行融资。

未来两年产能增21%

由于市道仍低迷,该公司将延后部分拓产计划,包括沈阳基地的年产能分别达35万吨的37及38号纸机,将分别延迟至2014年中,以及2015年底前投产。该公司指出,公司近年经历快速增长,现已迈入稳步发展阶段,将根据市场状况及公司本身资源,来进行未来拓展计划,并逐步减低负债。

未来两年该公司将有共5台新纸机投产,至2014年6月,总产能规模将能接近1400万吨,较今年6月尾增加近21%。

去年该公司毛利率减少1.3个百分点,至16%,主要由于期内平均售价跌幅高于成本跌幅所致。该公司表示,从原材料价格走势及行业情况来看,目前行业已处于谷底阶段,预计明年将逐步回升,相信届时公司将受惠于近年积极拓展的努力。

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