人民币期货蓄势待发

香港作为全球最大的人民币离岸中心,一直是中国以外最大人民币流动资金地。由于离岸人民币(CNH)相对在岸人民币(CNY)较少受到政策的约束,所以亦较能如实反映人民币国际上的实际供求关系。上周一港交所(388)发行全球首次推出的人民币货币期货合约,在巩固香港作为人民币离岸中心地位的同时,也更能为人民币国际化铺路。

人行宣布于今年4月16日起,扩大人民币兑美元的日内交易区间,由千分之五扩大至百分之一,意味人民币双向波动的空间将进一步扩大。中央又于庆祝香港回归15周年之际为香港送上大礼,包括支持第三方利用香港办理人民币贸易投资结算。金管局随后于7月宣布,本地银行可为非香港居民提供人民币开户及进行不设金额限制的人民币兑换。这一系列政策都将加速香港离岸人民币资金池的增长。

其实,要把一个国家的货币打进国际市场可分成三个阶段进行:第一,成为国际贸易结算货币之一;第二,让货币成为投资货币之一;第三,成为各国的储备货币之一,而目前人民币发展已进入第二个阶段。随着香港的人民币存款日益增加,投资产品种类亦渐趋多变,对于人民币汇率风险对冲的期货产品需求亦应运而生。

港交所今次率先推出的人民币期货极具历史意义,也较之前在香港及芝加哥商品交易所(CME)的其他类似人民币衍生产品,设计更为完善。今次推出的人民币期货合约是以美元兑人民币作报价,而合约期限最短为一个月,最长为一年,是一种以对冲汇率风险为目标的期货产品。有别于不交收远期合约,今次的期货合约作出若干改良:

一、合约标准化:每张期货合约交易为10万美元一个单位,并拥有七种合约期限。

二、低入场门坎:只需支付1.24%的保证金,即不到8000元人民币的抵押金,就可投资在金额为10万美元的一张期货合约,杠杆比率约80倍。

三、综合交易结算:由港交所旗下的期货结算公司扮演中间商的角色,减低买卖双方交易风险及增加交易价格透明度。

人民币期货合约虽然自9月17日正式开始在港交所买卖一周后,成交未算火热,但随着本港吸纳的人民币资金日渐增加、人民币投资产品多样化发展及未来政策的开放,人民币期货市场仍具有庞大的发展潜力。

人民币期货合约的主要潜在投资者可分为两大类,分别来自对贸易方面及投资方面的需求。

自从中国成为全球第二大经济体以来,进出口量不断增加。无论是中国的进出口商或国外的贸易商,均要面对原材料付款货币或最终商品收款货币不同所带来的货币风险,而透过人民币期货则可把汇率浮动风险降低。

另一方面,随着境内外投资产品种类的日渐增多,如合格境外机构投资者(QFII)额度已增至800亿美元(截至今年4月),离岸人民币已有债券、基金和房地产信托基金等多项投资选择,而合资格境内机构投资者(QDII)额度亦增至760亿美元,所以人民币期货将能够满足境内外投资者对冲人民币汇率风险的需求。

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