提高投资回报 先学风险管理

投放资金入市场,当然希望有所回报,因此在进行之初,大都先从回报入手作投资考虑,但往往忽略了潜在风险的预计。因此每遇突变,不如想象般行走时,便显得手足无措,甚至只利用本能反应作出行动,结果当然不太理想。

在任何投资前除考虑回报外,应同时考虑市况逆转时的情况及预早考虑到时的应变,如作出对冲、平仓离场或反仓等。

衍生工具如期指期权,本意是让投资者能对冲手持的股票组合。如运用得当,即能有效减低股票组合的波动。简而言之,如认为大市会出现短期调整,投资者大可沽出期指或买入认沽期权以作对冲下跌风险。

同理,若投资在任何衍生产品,风险管理的角色更见重要,因为衍生产品提供了资金杠杆,若失手时的损失往往比股票更大。杠杆的好处是能够利用较少本金,操控较大的资产值。就以恒生指数期货及期权为例,目前入场费(基本按金)为6.45万元一张恒生指数期货,但投资者是在操控接近105万元的资产值,即提供了16倍的杠杆。计算方法简单,假设恒生指数期货的现价约为21000点,每1点为50元, 因此资产值为105万元。

投资期指期权,享受本小利大的好处,赚钱时当然值得高兴,但亦必须同时意识到资金杠杆后所面对的风险亦同样大。因此,风险管理必被专业投资者视为一大课题,对所有作出的投资必会同时有其相应的风险管理策略。

两期权风险管理法

管理期权风险的方法有多种,最常用的是中性对冲和破位对冲等。最直接的方法当然是平仓离场,较适合事先已计算好潜在回报及风险人士。而另外两者皆是市场常见手法。现以投资恒指期权短仓配合期指作一风险管理的例子作详细说明。希望读者能对风险管理有更深入了解,在投资期指期权路上,更能得心应手。

假设现在手持10套恒指期货等价认沽期权短仓,因为每张等价认沽期权短仓的对冲值(Delta)为0.5,现有10套,所以其对冲总值为5。投资者便要计算需用多少张恒生指数期货合约作对冲,每当沽出1张便能成功对冲1对冲值,当对冲值等于0时,那便完全对冲了手持仓位。就此例子,我们便要沽出5张期指,便能使仓位的对冲值等于0。完全对冲后,指数短期的价位升跌,对投资者手持的组合影响已被降至接近0。

不过,由于期权金的变化并非线性进行,即对冲值亦会随价位的变动而不断变化。因此便引伸各种问题,例如当期指再下跌400点时,认沽期权短仓的对冲值由5增加至7的话,此时便要多沽2张期指,使对冲值仍保持为0;同理,当期指其后回升400点时,对冲值由7降至5,我们便要平掉2张沽仓期指,使对冲值保持为0,此为中性对冲。

明白个中道理后,便会发觉每次作中性对冲时,当价位重新返回接近行使价时,期指便会被迫输钱。对持期权短仓的投资者来说,答案是对的,此为对冲成本,所以不宜对冲过于频繁。但其好处是当市况不如投资者预期时,便能避过大刧,可是损手难免。既然短仓中性对冲会亏本,那长仓中性对冲又是否一样?我们暂留空间给读者们自行计算。

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