Covered Call的策略

期权(Option)的精彩之处是变化万千,每个参与者,不论是投资还是投机,都有机会自行制定自己的期权策略。执行自己制定的策略,其过程就是一种满足感,若能做到有盈利结算,那就是双份满足,若是出现亏损,那也是经历了过程。

许多朋友持有股票,开Short Call是标准动作(也就是covered call),若没有做,期权教室的讲法是对不起股票,但阁下必须要认同和心理上要接受,不介意在Short Call范围出货,也就是沽货。

开Short Call虽然是标准动作,但不建议按日历开仓,也就是说不应该每逢月初就开即月Short Call。不否认,这种方法较为简单,容易理解,就是要赚一个月的时间值,但此法欠缺对波幅的考虑。笔者认为期权是带有时间概念的波幅性产品,应该以波幅为主导去制定策略,其他因素辅之。所以,笔者「期权循环图」的理念为:Short Call是「升有限(Limited up-side)」,也就是说要在波幅处于「升有限」的时刻开Short Call,若「升有限」的波幅出现之时又是处于日历之月初,那就是绝佳Short Call即月的机会。

选择行使价开Short Call也颇为讲究。若阁下持有的是贵货,目前是处于「蟹货期」,在情感上阁下是不愿意轻易出货的,所以要选择较高的行使价,当然,出货机会较低,但期权金收得也少。行使价的选择可以参考ATR/n值(今后会有文章分享),若不想出货,两个n值以上较为稳妥。若持的是便宜货,目前已有利润,阁下也接受潇洒走一回,不妨Short Call近价,一个n值左右,甚至是等价。若看得准,波幅大,引伸波幅高,在「升有限」时做Short call,利润会颇丰。若看错,也就是沽货套现,没有什么大了不起的事,现金到手又开始制定下一个目标策略。这就是笔者「期权循环图」的循环理念。

开Short Call后,若股价横行,阁下当然高兴,期权金天天收缩,阁下的事就是等结算。但若股价下行,阁下可以将原先的Short Call平仓获利,再将行使价下移,继续Short Call。不论何时开仓,若是开仓后一两天,股价突然大跌,期权金收缩一半以上,不妨立即平仓,吃「半熟牛扒」,因为这种突然的大跌都会伴随反弹,阁下可以在反弹时再开Short Call。

较难处理的是Short Call后股价不断上升,但看到自己的货就快被Call走(assigned),心理会不舒服,或者是很想在高位沽货,但由于是Covered,不能轻易出货。较容易做的策略是搬仓(rollover),从即月搬至下月,行使价也可以搬高。不否认,这是一种策略,但要做到不会输钱,因为平旧仓时,亏损会立即出现。开新仓所收的期权金要能补偿平旧仓的亏损,否则要小心。因为若股价下跌,阁下会即输了期权金,又输了股价。

笔者在此建议另一种策略给各位参考:这是在持有正股,已开Short Call,股价升幅已进入Call货区域,再开较为贴价的Short Put+Long Call。此策略的灵活性较大,是准备在高位或在回调时沽出正股,保持现金在手,用以对冲Short Put,因为若要接货,该批货一定是带有利润的货,接得心安。若股价上升,要在市场买回交货Short Call,手上也有现金,更重要的是Short Put+Long Call在上升中可以提供颇佳的利润,有效地对冲沽出正股后股价上升的风险。

没有正股,通常是不建议开Short Call的,因为这是沽空,风险较大,但若阁下有自控能力做到以下4点另计:1. 懂看技术指标。2. 愿持仓两个月或以上。3. 选行使价有两个ATR/n值以上。4. 确定张数是自己可以承受的风险。

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