周大福对冲金价损手 变相发盈警

毛利率料减2%至3% 分析员感奇怪

即将公布截至9月底止中期业绩的周大福(1929),昨晚突然发出通告,指出由于在中期业绩报告前一个月金价大幅上升,令其金价对冲工具出现亏蚀,估计将令中期毛利率减低2%至3%。有欧资分析员对本报说,周大福此举是变相作出盈利预警,估计中期纯利起码按年倒退10%至20%,并且对于一向有就金价作出全数对冲的周大福,以金价急升而变相发盈警感到奇怪,股价恐受压。

除了毛利率的下降之外,周大福指由于零售市场增长放缓和消费意欲疲弱,预料中期业绩将按年有所减少。

中期纯利料跌10%至20%

为减轻金价波动对经营利润率的影响,周大福一向以订立淡仓包括黄金借贷及黄金远期合约)的方法,对冲金价风险。

该公司指出,虽然通过黄金产品销售,黄金好仓与淡仓的影响长远将相互抵销;惟对特定报告期末的持仓状况而言,对冲工具的任何亏损,与确认对冲黄金存货的销售之间,或有短暂的时差。

倘若金价于接近特定业绩期末波动,这时差可能对集团于该特定日期的业绩有重大影响。以今次为例,由于在9月中期业绩前一个月金价大幅上升,由约1600美元急升至1770美元,令期内金价较相应的黄金存货平均采购价高约8%,远高于去年同期的价差约为2%,之前三个财务年度的价差均亦少于4%;换言之,由于今次的价差特别大,对业绩亦带来较大的影响。

周大福财务总监曾伟雄昨晚在传媒电话会议上表示,这次对冲亏损纯粹是会计上的处理,对公司实际经营并无大影响,又表示有关亏损主要是金价突然急升所致,与公司的存货多少关系不大,目前公司的存货处于正常水平。被问及会否就对冲的策略作出调整,投资者关系总监安殷霖响应说,公司一向有机制及内部指引,定期检讨黄金对冲策略。

钻石存货多 成盈利隐忧

一位不愿具名的欧资分析员认为,正因为周大福一向对金价作出全数对冲,故对今次变相的盈警理由感到奇怪。「同行六福(590)对冲的比例低,金价升令其盈利跌大家都容易理解,但是既然周大福一直都全数对冲,现在却说金价升令盈利跌,大家都会感到有点奇怪。」

他说,周大福管理层指金价对冲亏损并非他最担心的事,反而钻石的价格近期急跌,而周大福持有较大量的钻石存货,这对盈利有多大影响才是最值得关注。

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