中国港口业-3月份企稳令人鼓舞，但需要进一步确证

环比强劲复苏，同比降幅减少

3月份中国的总吞吐量强劲复苏，环比增长22%（以对不同天数做出调整），同比降幅也减少到6%（1-2月为12%）。主要港口区的环比/同比变化为：珠三角+25%/-19%；长三角+28%/-6%；渤海湾+8%/-2%。

港口运营商对吞吐量前景仍持谨慎态度

尽管3月份环比上升，但我们交流过的所有港口运营商对于未来数月的吞吐量前景均持谨慎态度。他们认为复苏的主要原因是2月份的表现异常之差。3月份的数据本身并不足以证明可持续复苏的到来。

尽管环比出现复苏，但认为见底仍为时过早

我们认为3月份环比22%的增长（1-2月增长率为13%）主要是由于季节性因素。以往，3月份的日吞吐量平均要比1-2月份高9%，这主要是春节的影响。我们认为吞吐量的弱势将持续到09年2季度，09年下半年有可能出现复苏。

3月份股价跑赢大市；09年1季度集装箱表现差

3月份，我们研究范围内的港口股表现强劲（跑赢大市14%），因为它们对3月份吞吐量数据反应积极。不过，09年1季度由于吞吐量疲软，集装箱表现可能仍令人失望，虽然由于铁矿石进口的增加，散货装卸港口的处境要好些。我们对招商局(00144.HK)的评级为“买入”