中国电力(02380.HK)-受惠水火电同价

中国电力（2380）-受惠水火电同价 

电力股今年全面转亏为盈，近日行业又传来好消息，内地政府计划实施水电和火电同价试点，分析人士指出，这将最少令水电业务利润增加一倍。中国电力（2380）今年获得母公司注入五凌水电项目，随着年底收购完成合并报表，集团的水电资产将占整体资产的19%，较同业防守性高之余，还有可能受惠水电上网价提升的好处。

去年水电“养”火电
《电力法》规定，内地电价由成本加税金加利润构成。长期以来，发改委按照成本加上合理利润空间为水电核定上网电价，所以水电上网电价比火电低得多。目前，水电上网电价为每千瓦时0.20至0.30元（人民币．下同），火电上网电价为每千瓦时0.40至0.50元，换言之，每千瓦时相差0.1至0.2元。

国家能源局局长张国宝在水电可持续发展论坛上透露，“水火电同价”有望在近期开展试点，这意味着年初还在研讨阶段的同网同价，开始进入实质试验阶段。事实上，作为清洁能源的水电，很早就已经提出要同网同价，只是由于电网公司等各方利益牵制难以成事。水电具有优先上网的排序，一旦实施同网同价，对电网而言是直接加大了成本。

虽然一直以来水电的价格低于火电，但是由于水电后期运营成本低，近年火电受到煤价上升风险影响，水电的成本远远低于燃煤的火电。中电联的统计资料显示，2008年中国火电行业整体亏损392亿元，水电类内地六家上市公司则全部实现盈利，2008年共实现归属母公司净利润6.85亿元，比2007年同期增长293.4%。

业内人士指出，2008年基本上是用水电“养”火电，因此各大电力集团都对并购水电项目有极浓的兴趣。今年6月初，中国电力表示，将收购母公司中国电力投资集团持有的湖南五凌电力63%的股权，这也是香港上市公司最大水电资产注入。

收购效应明年反映
中国电力表示，收购价格为44.65亿元，其中70%的收购款将通过增资扩股的方式筹集，30%的收购款将通过现金、银行借款等方式支付。分析普遍认为，收购估值便宜，该项交易对中国电力有利。收购完成后，集团权益装机容量将增长25%至一万一千二百八十六兆瓦，整体资产将有19%为水电资产，有分析估算集团未来30%的发电能力来自水电。据悉，集团未来仍将放慢燃煤机组的扩容，并加大再生能源特别是水电资源开发。

当然，水电同网同价的政策依然处在试点阶段，这对试点以外电企的业绩几乎没有任何实际性推动，要等政策覆盖相关上市公司后，利好效应才能体现出来。中国电力中期业绩平平，上半年纯利1.52 亿元，仅为市场对今年全年预测的20%，原因是单位煤成本按年上升10.7%，反观同业则录0.3%至4.1%跌幅。获注入水电项目，对于中国电力来说有效分担煤价风险，随着年底项目交割完成，明年可反映至其盈利表现上。