战胜心魔——了解投资心理学

战胜心魔——了解投资心理学

少女模特儿的人形揽枕和股票投资有什么共通之处？答案是都能引起我们的遐想。遐想是心理学研究的范畴，怪不得老练如毕非德也说：“投资不是一个智商有160的人可击败一个智商有130的人的游戏。你只需有普通的智慧，但必须有适当的性情，能驾驭令其他人在投资时惹上麻烦的冲动。”

在过去数年，投资心理学大行其道。虽然投资心理学和技术分析都强调心理因素对投资决策的影响，但分析的方法却截然不同。技术分析强调历史将重演，所以可通过过往的股价或交投量来预测未来价格的走势。换句话说，其假设过去和将来没有太大的分别。这假设是否可以成立，则见仁见智。投资心理学是通过实验和研究，找出影响投资行为的心理因素。这些心理因素不一定可用过往数据反映出来。

投资心理学可分为微观分析和宏观分析。微观分析是研究心理因素如何影响个别散户的投资行为，这正是本篇文章里探讨的议题。宏观分析则指出，心理因素如何左右整个金融市场。

既定信念的影响
影响个别投资者的心理因素繁多，但可归纳为信念、情绪、认知和学习四项。信念是我们对事物持久而固定的想法，主要通过我们的文化、环境、性格和学习而形成。当信念一旦形成，便挥之不去，影响我们的投资决策。例如，我们相信传统智慧的五穷六绝七翻身，便不会在5月6月间买入股票或甚至因看淡股市而抛空。我们常见的信念是：成功是自己眼光独到，失败则是归咎于外在不能控制的环境因素。能从容地承认失败的人毕竟不多，所以我们会坚持己见。

一项调查显示，基金投资者大多记不起过去一年其投资基金的确实回报，却高估其跑赢大市的幅度，来证明自己英明的投资决策。当我们的信念受到冲击时，我们只接受支持我们想法的讯息，而拒绝接受相反的证据。只有当反面证据排山倒海而来，我们才“调整”想法，来个事后孔明，认为我们当初的信念其实是和这些证据相协调的。

传统智慧认为主导我们的投资情绪是贪婪和恐惧。在心理学而言，贪婪并不是情绪。心理学家洛佩斯发现，驱动我们承担投资风险的情绪是希望和恐惧。怀有希望令我们勇于承担风险；心存恐惧令我们畏首畏尾。

为什么我们会买六合彩？把扣除博彩税后的彩池乘以中奖的机会率，其价值必然低于5元，可是我们还是愿意花5元购买六合彩，就是因为我们怀有获得横财3000万元的梦想。同样地，我们购买保单是因为我们不能承担某些事件可能带来的巨大损失。换言之，当潜在回报是巨额时，我们勇于进取；当潜在损失很大时，我们偏向保守。

赢就“缩” 输就“谷”
另一项常见的情绪表现是反映在我们对投资成果的态度上，正所谓赢就“缩”，输就“谷”。当我们持有的股票股价有少许升幅，我们顿时变得保守，因而匆忙把股票卖掉，以确认盈利，是为赢就“缩”。当我们拥有的股票股价下调时，便把它当作初恋情人，继续“坐艇”，更可能变得进取一点，买货来“沟淡”，输就“谷”是也。继续买货与否是关乎对有关公司前景预测的问题，而不应只为减低平均价。显示情绪的市场周期，表示出股价的走势和情绪的关系。

财经的讯息一般是通过数据、图表和文字来传递。认知过程就是如何接受、过滤、储存和应用讯息。在认知过程的每一个步骤，我们都有可能出现偏误。例如，我们在接受讯息中偏向寻找有系统的模式。就算是随机的数据，我们都可能找出其趋势。华尔街日报不时邀请一些投资专家拣选股票，并和一只黑猩猩用投掷飞镖的方法选出的股票作比较。很多时，黑猩猩的选择有较佳的表现！此外，当金融讯息过于复杂，我们不能全盘接受，便会走捷径，选取其中一部分来贮存，日后也只会依据记起的部分作出投资决策。例如，我们自己不作投资分析，完全依靠投资专家的贴士，舍难取易，人的惰性使然。君不见投资讲座中，“号码党”必蜂拥而至，对讲者讨论的内容一概不理，最重要的是，答问时段要求讲者说出一个心水股票号码。

心理学家发现学习可改变我们的投资行为。一经学习和反复练习，便形成习惯，要改变也倍感困难。因此学得其法，练成降龙十八掌，终身受用；学不得其法，熟习九阴真经，贻误一生。例如，一项研究显示用八十年代的香港数据，证明有“一月效应”，即一月股票的平均回报较其他月份为高；但用九十年代的数据，则不复存在。其原因可能是投资者通过学习而知道其作用，因此便抵销其影响。由此观之，选择学习的材料和学习的过程同等重要，我们要善择之。