三大理由支持汽车股偏高估值

三大理由支持汽车股偏高估值

过去一个月，汽车股大幅跑赢大市，热捧背后原因主要有三个：①销售数据及企业业绩；②企业重组及基金入股；③优惠政策继续出台。尽管多间汽车生产商股价大幅扬升，昨天大部分车企股价仍创下一年新高，估值已毫不便宜，但依然获得分析员看好；再者，汽车销售数据持续上升，近日更令一众汽车零部件生产商获投资者青睐。

繁荣纯靠政策推动
中国汽车工业协会在周二公布，10月份全国汽车销售一百二十二万六千辆，按年增长72.48%，由于季节性因素，按月下跌7.9%；首十月累计销售汽车则达一千零八十九万辆，按年增长37.7%，其中乘用车总销售八百一十九万辆，按年增幅45.2%。与此同时，工信部预计，全年汽车销售将达一千三百万辆，较2008年上升30%。另一方面，花旗原本估计2009年汽车销售按年增长35%，月初再调高预测至45%。

这些增长数据其实毫不教人意外，但正如工信部发言人表示，汽车市场的繁荣，完全是“政策市”推动。其次，高增长数据背后的另一原因是，2008年下半年汽车销售是负增长，基数相对地低。故此，在这些数据公布后，市场的一个疑问是，即使政策继续推动内需，如此高基数的增长能否在2010年持续？

目前市场预期2010年中国汽车销售增长会维持在10%至20%之间，有分析员认为，一来今年的增长是由于去年经济回落所致，部分汽车消费需求未被释放，故明年市场需求未必会大幅回落。中金公司分析员预料，明年整体汽车销售增长将维持在15%，但建议选择受惠政策的轿车生产商，以及产能充足和具自主品牌的生产商。

东风（489）是今年“吃尽”汽车政策优势的生产商，其股价在第三季一直横行，踏入10月后再度回升。集团上周公布三个季度业绩后，股价上升14%。花旗分析员认为，东风第三季利润给人惊喜，而且产能利用率提高，首三季纯利已接近该行全年预测的89%，故分别调高东风今明二年纯利增长16%及19%。

优惠政策更清晰
近日的升势中，部分落后汽车股如庆铃汽车（1122）同样发力；但是，要找最为瞩目的则是吉利汽车（175）及华晨（1114）的种种重组消息。

吉利自9月下旬引入高盛基金作股东投资者后，至今股价升幅近八成。据《华尔街日报》昨天报道，福特已选定吉利母公司为出售旗下富豪汽车（Volvo）的首选买家，竞投方案接近20亿美元。

据悉，吉利控股将为富豪汽车在大陆新建年产量三十万辆的厂房，降低目前生产成本，并预期每年在内地销量可达二十万辆；吉利则在未来三至四年内，为富豪汽车二至三款大型豪华汽车，以刺激全球销售。吉利再三强调，并没有向母公司提供融资，但“不排除与富豪潜在合作可能性”。

与此同时，市场消息指出，吉利正计划与台资裕隆汽车合作开发锂电池电动汽车。尽管这些都尚未拍板，但二则消息与分析员预期集团发展的方向颇为吻合。瑞士信贷报告指出，吉利转向多品牌显示出初步成功迹象，正由低价格优势转型至技术和能力取胜的汽车品牌。该行给予吉利目标价4元。

事实上，工信部日前再强调加快汽车业重组，央企如中航汽车并入长安汽车是近期例子，而华晨早前向母公司出售亏损中的金杯，亦令其前景大受看好。然而，其股价抽升幅度惊人，自10月30日出售资产消息后，飙升近95%，目前大和总研给予目标价2元，为市场最乐观预测。

说汽车股受惠国策，当然不能不提近期相关利好政策消息。工信部在11月8日“中国工业经济秋季运行形势报告会”上表示，今年汽车购置税减半的优惠政策成效明显，可考虑延续实施期；其次，汽车下乡等政策对刺激消费需求亦有明显作用。美林分析员认为，这是中央首次开腔确认产业优惠政策正面成效，虽属意料之事，但说明重要的一点是政策方向更为清晰。假如目前政策延续至2010年，分析员预料，将为行业带来0.2%至0.3%的增长，即意味着行业整体销售增长最高可达18%。

出口或否极泰来
商务部等六部委昨天联合公布，要求促进汽车出口持续健康发展。中央要扶持汽车出口，背后原因亦是今年汽车出口跌势已成定局，中国汽车工业协会周二表示，首九个月汽车出口金额按年下33.6%，10月份出口汽车跌幅则是54.5%，显示大局已定。

瑞信则看好吉利未来二年的出口销售，认为吉利下一个股价动力会来自出口，预计2010年出口占公司销售将达13%。